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食品饮料行业研究报告:安信证券-食品饮料行业周观点:泸州老窖,看好“管理年”量价齐升-190519

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-05-20 15:38:43
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏铖,符蓉
研报出处: 安信证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 领先大市-A(上调)
研报大小: 3,344 KB 分享者: ppcss 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■在最近一次临时股东大会投资者互动交流当中,公司高层明确回复:泸州老窖在今年提出了“管理年”,公司要坚定落实下去,让费用更有效率,挤掉“水分”,提高性价比,通过管理去提升泸州老窖的利润空间)。【黄金棋牌】回顾  2018、2019  年公司发展主题,2019  年规模和管理并重,管理被提到空前高度,2019  年是公司明确定位的“管理年”。(黄金棋牌)  2018  年是公司向“十三五”战略目标发起全速冲刺的关键时期,公司将紧紧围绕“坚定、规模、创新、效能、落地”的发展主题。2019  年是公司“十三五”战略三年冲刺期的决胜之年,将对泸州老窖的未来发展产生深远而重大的影响,公司将紧紧围绕“坚定、管理、规模”的发展主题,坚定必胜决心、坚持以我为主、抢抓发展机遇,全力冲刺努力实现跨越发展。公司  2019  年发展主题较  2018  年有所变化,“规模”仍然重要,“管理”更加重视。
        ■实现  2019  经营目标的主要措施方面,重点阐述了“加强五项管理”:一是加强战略管理。按“战略与企业文化融合、与组织职能匹配、与考核激励关联、与权责分配对应、与资源配置挂钩”的原则,构建起一以贯之的战略执行体系。二是加强系统管理。加快构建权责分明、层级清晰、闭环管理的管理系统与横向  到边、纵向到底的管理链条,增强前后协同。三是加强精准管理。按照标准化、专业化、数字化、精细化的要求实施管理细化工程,树立和增强管理的权威性、指导性和实操性。四是加强风险管理。要防范决策风险、市场风险、管理风险、业务风险和廉洁风险。五是加强人本管理。要增强员工归属感,实施目标激励与成长激励,激发员工主动履职、快乐成长的主观动能。
        ■高端竞争形势有利,国窖  1573  量价齐升。2018  年,高端酒当中,除茅台酒(普飞,下同)稳步上涨,五粮液普五和国窖  1573  价格基本处于较低位置,如五粮液批价长期低于  830  元,国窖批价长期低于  740  元。但  2019  年以来,尤其是春糖会过后五粮液价格强势回升,目前已经站稳  880  元,突破  900  元;国窖  1573  市场最低批发价格也已站稳  740  元,并且呈现上升态势,团购价基本在  800  元以上。分析泸州老窖的高端竞争态势,我们认为  2019  年形势较好,对国窖  1573  而言,茅台价稳,五粮液“量少价升”是最好情况。今年  Q1  五粮液已经放量,Q2  挺价,普五批价破  900  元,第八代普五出厂价即  889  元,国窖  1573  价格跟随策略,出厂价和批价均有空间,对国窖而言,今年预计将实现量价齐升。
        ■高端酒批价和股价具有相关性。从经验数据看,批价是茅台自身需求/高端酒景气/行业景气的重要观察指标,也是茅台股价催化因素。茅台批价已经从  2016年上半年的  830  元左右上涨至  2019  年  1  季度的  1880  元,同期白酒指数在茅台带动下,也表现强势,累计涨幅巨大。我们从茅台酒批价指数和白酒指数走势比较看,两者具有强相关性。原因也较容易理解,茅台酒价格走强,是需求强劲的反映,茅台酒价格大幅上涨,意味着茅台酒的需求未能有效得到满足,既可能是茅台自身供小于其,也可能是白酒整体景气,两者都利于高端酒整体业绩表现。分析泸州老窖历史走势,批价贡献也十分突出。
        ■核心推荐:白酒重点推荐五泸茅、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。
        ■风险提示:系统性风险,竞争加剧和分化更加突出。

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