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研究报告:银河证券-宏观经济5月动态报告:生产需求双回落,货币政策等待更明确信号-190526

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-05-29 8:59:31
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 许冬石,周世一
研报出处: 银河证券 研报页数: 36 页 推荐评级:
研报大小: 3,838 KB 分享者: shiyaoyao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、发达国家和发展黄金棋牌家经济回暖
        美国经济正处于高增长低通胀的黄金组合,但2  季度  GDP  仍然回落,美联储政策暂时不变。【黄金棋牌】欧洲出现缓慢复苏,但复苏并不稳定。(黄金棋牌)发展黄金棋牌家回暖,但其短暂回暖源于黄金棋牌和美国,黄金棋牌经济走弱后会影响到发展黄金棋牌家,进而影响发达国家经济景气度。
        2、黄金棋牌生产端和需求端均下滑,房地产及相关产业一枝独秀
        先行指标回落,PMI  新订单表现尚可,经济回落速度不会过快,5  月份预计PMI  小幅上行。除房地产相关指标外,其他先行指标下滑。
        生产端回落,回落幅度超过往年,生产端中上游行业生产较为旺盛,尤其是黑色行业的热度较高,中下游行业仍然处于下滑阶段。大企业生产下滑速度快,容易扩散到中小企业。工业生产在2  季度保持稳定,预计在5.9%左右。
        需求方面,居民需求和外部需求走低,政府需求仍有支撑,居民需求预计年年维持在8%附近,出口增速回落至-7%左右。房地产表现仍然较为亮眼,在2季度仍然是10%以上的增速。
        3、信贷回落,商行扩表速度平稳
        信用周期引领经济,新增好友娱乐登陆融资增速和新增信贷增速回落,商业银行扩表速度4  月份平稳。信贷增长暂有停滞在8%-9%左右,自主投资下滑、自主消费疲软的状态下,信贷仍然是经济发展的依托。
        4、经济走弱,通胀和贸易摩擦决定未来货币政策
        央行对货币刺激的态度一直较为暧昧,4  月份央行对市场较为谨慎,5  月施行“小降准”,仍然是缓慢的货币刺激。中美贸易摩擦升级,央行仍在观察,预计2季度GDP  回落至6.3%,如果回落速度加快,央行降准可能提前到2  季度。通胀是另一制约货币政策的指标,通胀4  季度到达高点,年末接近3%,1  季度货币政策报告中央行提到会观察通胀。
        5、政策上重提“六稳”
        库存周期走到低位,设备周期处于下滑,经济回落仍然是一个缓慢的过程。贸易摩擦加剧对经济带来影响,国务院重提“六稳”,稳增长重新回到首位。各省陆续发布新的基建规划,用基建项目来对冲其他部门的下滑是我国经济调整的成熟做法,而此种做法的制约是通胀和地方债务。
        6、未来政策、经济推演
        除经济自身周期外,未来一段时间最重要的可能就是中美摩擦。如果中美摩擦烈度可控,经济下滑较为平缓,政策方面平稳,央行仍然保持有限施压,中小银行风险慢慢暴露。如果摩擦长期化,货币政策放开,降准和政策监管放松来托底经济。2季度可能会迎来降准和新一轮基建刺激来托底3、4季度经济增长。预计2季度经济小幅下滑0.1%至6.3%,而3、4季度由于基建托底保持在6.2%左右,全年经济维持6.3%左右的判断。  
        经济有自身规律,贸易摩擦带来的产业转移等需要我国调整自身经济结构应对,即需要推出解放束缚经济的生产关系和生产力。市场化改革是应对经济下滑的最重要手段。增加杠杆来拉动经济仍然可行,但资产回报率低和通胀是债务不可永远持续的原因,基建拉动仍然是为我国经济争取时间,而不是解决经济问题的方法。  
        主要风险:中美摩擦的风险、CPI超预期的风险、货币政策过于谨慎的风险

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