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中科三环研究报告:中泰证券-中科三环-000970-中重稀土供应优势加强,新能源车产品放量-190528

股票名称: 中科三环 股票代码: 000970分享时间:2019-05-29 15:26:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢鸿鹤,李翔
研报出处: 中泰证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,551 KB 分享者: rose4658 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点    
        公司是国内最大的高性能钕铁硼永磁材料龙头企业,深耕行业数十载,积淀深厚,是行业领路人。【黄金棋牌】公司是黄金棋牌磁材行业领路人,背靠中科院,自  1985  年中科院三环新材料研究开发公司起,已经深耕行业三十四年。(黄金棋牌)公司研发创新能力强,基本涵盖了稀土永磁材料制造的全部核心技术,在高性能钕铁硼磁体领域拥有领先优势,并持续加大对工艺技术、设备等方面的改进优化与投入,在产品竞争力方面取得一系列成果,开发出优质且完备的产品体系与优异的品质保障体系。
        或将不断切入主流新能源车企供应体系,  进入发展新篇章。正如我们在行业深度报告《磁材系列之一:新能源车加速放量,高端磁材进入新周期》中分析认为,钕铁硼企业的成长性最为重要,这包括固有产品的新周期、新产品的开发导入等方面,尤其后者是企业成长的真正源动力,面对新能源汽车这一大趋势,龙头钕铁硼企业将充分受益:1)自  2016  年起,公司与特斯拉合作,进入其供应链体系——其“平民化”车型  Model  3  终于在2018  年  Q2  起显著放量,全年销量接近  15  万辆,成为最畅销的车型之一。并且特斯拉全面进驻黄金棋牌市场,国产化不断迅速推进,国产  Model  3  当前已经开放预订,上海临港超级工厂一期  25  万辆规模有望推动公司新能源车产品逐步放量;这有望带动公司新能源汽车用钕铁硼升至新平台。2)不仅是特斯拉,当前德美日系等其他汽车巨头不断推进各自全电动平台,并且加速在黄金棋牌布局的进程,每年数百万级电动车销量计划,这将持续打开新能源汽车用钕铁硼磁材的需求空间。我们判断,公司凭借“产能规模、技术工艺、资源成本以及产品品质等”业内领先的综合实力将充分受益这一行业大趋势,新能源汽车用钕铁硼占比或将持续提升,今年新能源车占比近  20%,并且在  20-21  年则可能超过  30%。随着公司进入主流新能源车企供应体系,新能源车产品或将成为公司长期稳定成长的动能之一,开启新篇章。
        公司参股南方稀土集团,中重稀土供应优势加强,战略布局上游资源意义凸显。1)新能源车用磁钢对重稀土要求更高,部分新能源车电机用磁材镝用量或达到  3%甚至更高。当前云南腾冲封关,重稀土代表品种氧化镝供应量的  30%或受到影响,海外无其他合适矿源弥补中重稀土供给减量,短期无通关预期,且国内环保投入成本较高,中重稀土供应缺口弥补短期内或无解,截止目前,氧化镝价格  5  月份自  150  万/吨上涨超  30%至当前接近200  万/吨。因此,中重稀土的稳定供应与成本管控,对于新能源车产品至关重要。2)2019  年  4  月  21  日,公司拟以增资扩股的方式持有南方稀土  5%的股权,南方稀土将以最优惠的市场价格向中科三环供应稀土原材料。并且,双方拟在赣州“稀金谷”共同投资高端稀土磁性材料项目,合资设立产能  5000  吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业。此次与南方稀土集团的合作,公司不仅通过扩产承接逐步放量的新能源车产品订单,而且在稀土原材料(特别是重稀土)供应优势得到加强——南方稀土集团是国内最大的中重稀土生产和经营企业,在稀土生产和稀土贸易领域具有雄厚实力。显而易见,公司战略布局上游资源意义凸显,对提升公司在新能源汽车等领域的竞争力有重要意义。
        投资建议:我们预计公司  2019/2020/2021  年归母净利润分别为  2.76/3.54/4.37  亿元,对应  EPS  分别为0.26/0.33/0.41  元,目前股价对应的  PE  估值水平则分别为  43X/34X/27X。首次覆盖,给予“买入”评级。
        风险提示:海外主流车企拓展不及预期;新能源车产品订单不及预期;镨钕等价格超预期下行;

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