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教育行业研究报告:中泰证券-教育行业中期投资策略:逻辑转换,龙头崛起-190529

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-05-30 8:53:26
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范欣悦
研报出处: 中泰证券 研报页数: 32 页 推荐评级:
研报大小: 867 KB 分享者: kessia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑变动支撑估值提升
        教育投资从事件驱动转变为业绩驱动
        步入2019年,教育行业公司重新审视旗下资产的价值,对资产进行梳理及优化,教育行业的估值从2017年之前的事件驱动真正转变为业绩驱动,逻辑的变动或将支撑本轮估值的提升。【黄金棋牌】    
        A股从2013年开始有了教育的概念,直到2016年一直被看做传媒属性更强,主要原因是并购为主导以及并购轻资产培训类标的带来高额商誉。(黄金棋牌)
        随着越来越多的教育资产在三地市场上市,教育各个赛道的特点和格局被逐渐发掘,具有品牌的公司实际是业绩稳定成长、现金流好的消费公司,教育的消费属性得以强化,市场的关注点也慢慢从“未来的外延规划”回归到业绩本身。
        教育行业之大远未达到存量博弈的阶段,因此后续公司按部就班的扩张和对需求的挖掘带来业绩的稳步提升或将成为行业投资的主要逻辑,也将成为估值提升的主要动力。
        教育公司目前对旗下资产的梳理及优化分为两个层面:  
        (1)处置传统业务、聚焦教育主业:如开元股份出售制造业全资子公司开元有限,立思辰分拆信息安全业务相关资产,科斯伍德清算法国油墨子公司;
        (2)教育资产的梳理:如开元股份全额计提牵引力教育的商誉减值、关闭21个亏损的网点,立思辰拟出售敏特昭阳51%股权、并计提多家教育子公司的商誉减值。
        当前宏观经济环境下,教育的韧性更强
        教育消费受经济周期波动影响较小,处于消费“食物链”的顶端。我国优质教育资源匮乏,竞争压力自上而下传导,是支撑民办教育各细分领域得以不断增长的主要动因。教育消费是刚需,在家庭消费支出中排位靠前,因此受经济波动影响较小。
        品牌强的教育公司具有较强的定价权,具有持续提价的能力。教育实际具有“供给决定需求”的特征,好的产品不需要担心没人买单,好的产品的消费偏好具有持续性,这主要来自口碑。
        各细分领域渗透率都有较大的提升空间,即使生育率下降,依旧享受渗透率提升的红利。如早教的渗透率约12%,K12教培的参培率约50%,K12学校的民办化率约10%,高等教育毛入学率48%,渗透率具有较大提升空间。
        现金流好。学费一般是预收账款,再按照销课情况确认收入。
        多个维度比较各细分赛道的投资价值
        政策:职教培训、教育信息化、早教大于K12教培大于民办高教大于K12民办学校
        获客:民办高教大于 K12民办学校大于K12教培、早教大于职教培训
        用户留存时间:K12民办学校、K12教培大于民办高教大于早教大于职教培训
        扩张性:职教培训、早教大于 K12教培大于 K12民办学校大于民办高教
        风险提示
        教育行业的系统性风险;
        《民办教育促进法实施条例》终稿尚未发布,存在不确定性;
        教育标的学生人数增长、学费提价等不达预期。
        

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